中金王汉锋今天A股值得纪念散户力量不可忽视

中金王汉锋：今天A股值得纪念 散户力量不可忽视

3月17日，沪指站稳3500点创下7年新高，且两市成交破万亿。中金公司分析师王汉锋表示，今天是A股值得纪念的一天。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报　　3月17日，沪指站稳3500点创下7年新高，且两市成交破万亿。中金公司分析师王汉锋表示，今天是A股值得纪念的一天。

在王汉锋看来，上证指数终于突破在2009年8月4日创下的盘中高点，收盘在3502.9点的近六年高位；而更值得纪念的是，反应全市场的指数也在今日突破了2007/2008年时的历史性高点(4189.8)，达到了A股市场设立以来的高点4209.01点(除了上证指数外，其他指数的历史一般没那么长)。　　王汉锋指出，指数创新高并无什么奇怪，但与流行的对中国悲观的观点形成强烈对比。“在美国、日本、德国等世界上较大的经济体的代表指数早已突破2007年高点达到历史新高的情况下，A股突破2007年的高点达到历史新高并不值得大惊小怪。但是考虑到周围依然弥漫着对中国深深的悲观，这确实值得思考的事情。”　　“短期资金蜂拥入市，市场波动加大，短期不可预测性加大。”王汉锋称，A股不能忽视的力量就是散户，“近期散户资金再次呈现蜂拥入市的特征。在这种情况下，市场往往会呈现普涨、急涨或急跌、成交量放大的情况。昨天和今天的市场就具备这样的特征。这将使得市场的波动加大，短期不可预测性加大。从投资者情绪指标来看，目前投资者情绪已经处于亢奋状态，但要对比历史的区间还可以达到更亢奋的水平。综合来看，我们认为投资者一方面在享受短期资金入市带来普涨的同时，也得提防市场的波动性，注意把握分寸、保护已有战斗成果，‘留一半清醒，留一半醉’。”　　“从中期来看，我们在2015年年度展望中陈述的‘股债双牛’的观点没有改变。”王汉锋说。　　相关报道：　　华泰策略：雄赳赳气昂昂 年内跨过4000关　　进入三月后，看空的声音忽然大起来。反正各种理由，归结起来一句话：开两会咧，系好安全带，准备应对市场下跌。应该承认，从历史规律上看，两会看空是很不错的策略，一般来说呢，春节后流动性向好而且两会利好朦胧酝酿，股市通常会涨一波，等到两会期间各种利好兑现，阶段性开始调整。　　说实话，对于历史规律的简单总结，我一般持怀疑态度。原因无他，小时候学过刻舟求剑的故事，对这种似似而非的事情，向来敬而远之。鲁迅说因时而异因事而异，俺一直奉为圭桌。每个阶段，资本市场都有自己的主要矛盾。牢牢把握住主要矛盾，才是王道。虽说投资由各种错误组成，至少不会犯下大错。就拿今年为例，我们需要想明白一件事：资本市场最主要的矛盾是啥？或者说，真正决定行情演绎的主要因素是啥？　　我们在《跨越二次元，牛市狂想曲》里用去近五千字篇幅，从股市的根本驱动因素出发，详细解释本轮行情的根基，大胆猜测：本轮行情的驱动力既不是企业盈利和经济周期，更不是无风险利率下行，而是住户部门资金间接入市：　　“2014年8月份开始一直到现在，住户部门资金通过杠杆工具(比如配资市场，比如两融市场)大规模进入市场。(注：细心的投资者会发现，两个阶段有重合，八月和九月是转换和孕育的月份，这很正常，任何新事物的孕育，都发生在旧事物的晚期。)配资市场的总量数据暂时没找到，但是两融业务的规模变化很清楚：8月份以后，进入两位数快速增长期。到2014年末，融资余额接近一万亿，其中大约4000亿资金来自银行。”　　做人要有原则，分析师也不例外。既然我们猜测这轮行情属于杠杆牛市，根基在于银行资金间接入市，那么接下来，我们需要不离不弃地沿着杠杆二字去发现和研究问题。　　第一步：解释过去两个月发生的现象。过去两个月，可以用两句话来概括资本市场发生的所有事情：指数上涨乏力，小股票涨幅远超大股票。老老实实从杠杆入手，果不其然，很快就找到了原因：　　2015年1月和2月，银监会、证监会还有保监会出手，规范杠杆牛市，融资余额表征的资金间接入市力度大减，环比增速显著下降，回到去年行情启动前的低速区间。没有源源不断的大规模增量资金进来，大票怎么搞的动？指数怎么上涨？大票没机会，存量资金不会老老实实歇着，只会钻山打洞寻找机会，恰逢创业创新之风迅猛刮起，互联网++战略席卷而来，于是成长股小票火助风势一顿狂涨。　　你看，这就是过去两个月发生的情况。沿着这个逻辑看问题，至少对涨跌和风格都可以解释。资本市场最好玩的地方就在于，大家都喜欢把长期问题短期化。去年12月底的时候，大票猛涨小票开跌，大家一窝蜂看好大盘股，从流动性推升、注册制重塑估值体系等等方面寻找解释，恨不得抱着蓝筹度过整个牛市。时至今日，小票经过两个半月幅度两三倍的上涨之后，成长转型的故事再度深入人心，蓝筹股早被远远抛到了九霄云外。春节前后，笔者做了一个草根调研发现，基本上，公募机构手里的券商已经拍光。券商股票持仓比例普遍低于百分之五意味着什么？意味着短短两个月时间，看牛市信誓旦旦要娶券商股回家的投资者们，早已悄悄转变了心思，移情别恋至小票上。　　你看，这就是我们的资本市场，计划似乎永远赶不上变化。没有永远的恋情，只有急功近利的“约吗？”管钱的人可以这样，因为现实永远比主义来的实在。在长期的实践斗争中，大家早已养成了应对比预测重要的习惯。他们是最有经验的渔民，不用知道明天风从哪里吹，只需知道风出来该怎么办，第一时刻做出反应即可。为了让自己的善变更加心安理得，必须寻找各种长期理由做心理按摩，所以在上涨的时候，长期逻辑短期化是自然而然的选择。所以在下跌的时候，将长期逻辑抛到一边也是自然而然的选择。　　但是，我们这些以忽悠为生的苦逼分析师们不能这样，因为预测才是我们的主要工作，不想下岗的话，再难也得硬着头皮上。　　而展开预测之前，有必有把3月份的异常情况拿出来做讨论：　　3月份开始，融资余额的环比增速开始猛增。到3月13号为止，短短十个交易日，融资余额增加13.9%，如果按照这个速度下去，3月份融资余额环比增速将突破30%，创下去年以来的最高峰！为啥会发生这种变化呢？经过四家商业银行的调研，我们基本可以确定，原因如下：　　第一，在非标资产供给大幅减少的趋势下，商业银行资产端收益率下行压力显现，他们有充足的动力将资产配置到各种两融受益权、结构性配资等高收益稳定回报的资产上面去。简单来说，只要你继续整治非标资产导致其供给减少，各路资金就有足够的动力去间接流入资本市场获取稳定的回报。无论银监会、保监会还是证监会的规范都可以干扰这个趋势，但无法改变这个趋势。你看，规范刚告一段落，各种新的金融创新已如雨后春笋般纷纷冒头，雄赳赳气昂昂跨越障碍再入场。　　第二，去年1、2月份，各家商业银行发行了一大批一年期非标资产，然后很开心地将他们装入自己的资产池。从今年3月份开始，这些可爱的高收益资产纷纷到期，资产池收益率下行压力陡增。无奈之下，各家银行被迫加大力度去寻找新的高收益资产。到目前为止，争议最小的方向就是间接入市，某大型商业银行甚至将结构性融资的任务下到每个理财经理。　　郎有情，妾有意，如果不出意外的话，3月份开始，杠杆牛市将踏上新征程。3478关口很快会被踩在脚下，4000点才是2015年真正需要攻克的关口。　　问题是，会发生意外么？当然有可能，既然是杠杆牛市，在住户部门直接入市的下半场开启之前，任何对杠杆牛市的规范、清理和整顿都会引发市场的大幅波动。今年初的规范“三板斧”，就源于4季度资本市场暴涨诱发实体经济融资成本上升。股市上涨证监会很开心，实体经济融资成本上升央行很郁闷，博弈的结果自然是需要规范。这一轮行情，会遭遇同样的困扰么？　　至少短期内，概率并不大。因为，两会期间，央行行长周小川对媒体说：资金进入股市也是支持实体经济。进入2015年之后，经济保7成为政府工作的头号任务。金融支持实体经济，无非那么两种办法，要么你通过债权融资来完成，要么你通过股权融资来完成。通过债权融资来完成，就意味着央行去采取超宽松的政策鼓励甚至压迫商业银行放贷款，上一轮四万亿带来的呆坏账冰山才刚刚冒头，风险有多大不言而喻，谁敢再干一轮？股权融资就不存在这个问题，反正你不用还嘛。接下来放松上市标准，没盈利的企业照样上，每月二十几家IPO，圈到钱后去做收购做投资，经济增长加分项不就出来了么？　　形势，已经发生了有利的变化。从稳增长的高度去看待中国股市，你会发现，新一轮上涨的条件已经全部具备！　　面对可能出现的上涨，我们应该拿什么？完全把仓位压在小票的做法，风险收益已经不再合适，至少首先做到均衡配置。具体来说，如果缩小到两个行业的话，建议左手金融(银行为主)，右手军工(北斗产业链为主)。没有金融，指数冲关就无从谈起。没有北斗产业链，ALPHA收益就无从谈起。你愿意错过政策驱动主题+行业基本面翻转+想象空间巨大三叠加的好东西么？　　推荐阅读>>>　　易宪容：经济减速不能阻挡股市涨　　经济学家：中国股市创五年新高自有其道理　　渣打：A股风险下降 全球资金都将往中国股市流动 ?

高层释放积极股市信号 牛市大逻辑更清晰　　A股市场走到今天的位置，表明这一轮具有牛市特征的行情 ，背后有一个大逻辑：国家空前重视资本市场，下决心让市场在资源配置中起决定性作用。特别是中央新一届领导集体通过改革与反腐，给了资本市场巨大的预期和信心，投资者更愿意去投资股市。　　两会增强改革预期 牛市大逻辑更清晰　　牛市大逻辑在2015年全国两会上得到印证，改革与反腐成为今年两会最热的焦点，它还写进了政府工作报告和两高报告。李克强总理政府工作报告明确提出，2015年将“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革。开展个人投资者境外投资试点，适时启动深港通试点。”　　事实上，作为今年国内资本市场改革的头等大事，发行注册制改革方案已接近成熟。证监会主席肖钢在两会期间明确表态，现在推进注册制改革条件已具备，已形成初步方案，并正着手制订具体实施方案。新证券法正式实施之日起，注册制即可开始推行。　　而推进注册制改革的必要条件——修法，在两会期间亦有了较明确的时间表。全国人大财经委副主任委员尹中卿近日表示，4月下旬人大常委会将安排审议证券法修订草案，如果顺利的话，经过二审或三审，年内可以出台。　　从十八届三中全会把新股发行写进党的决议，到今天把它写进政府工作报告，为什么注册制如此重要？问题的答案开始浮出水面：注册制是A股市场的一场革命，将终结新股发行(IPO)特权，终结新股不败的神话，终结垃圾股的壳资源价值，终结“把投资人当傻瓜的时代”。业界普遍认为，伴随注册制的推进和实施，中国股市将在未来几年内催生一轮真实的大牛市。　　财经大佬集体表态 股市政策积极乐观　　在两会期间，金融界两会代表多次对近期证券市场热门话题发表意见，不经意间透出更多政策风向。　　3月9日，证监会主席肖钢在接受媒体采访时表示，去年7月启动的牛市行情是对改革开放红利预期的反应，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。肖钢特别提到，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，投资者信心明显增强，反映了投资者对改革开放红利释放的预期。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。从这个意义上讲，他赞同“改革牛”的观点。　　3月10日，在十二届全国人大三次会议新闻中心举行的记者会上，人社部部长尹蔚民表示，养老保险基金投资运营已形成基本方案，有望下半年报请国务院，养老保险基金将把部分资金投资到股市。　　3月12日，针对资金进入股市导致定向调控效果不佳的问题，央行行长周小川说，这么多行业企业都在股市融资，确实有些金融市场交易可能脱离实体经济，纯粹投机炒作，但不能一概而论，不能认为钱到了股市就不是支持实体经济。他还说，也有人认为(资金)在金融市场中自我循环就都是脱离实体经济的，这也是不准确的。金融的大量活动，都是在进行资源配置、为实体经济直接或间接进行服务的，资金进入股市也是支持实体经济。　　此次两会期间，沪深证交所高层分别透露了有关该话题的一些政策设想。全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰就指出，目前看来，简单用三年连续盈利的上市指标已经无法满足现在的市场需求了，需要做出一些改变。　　全国人大代表深交所总经理宋丽萍认为，允许未盈利的企业上市是非常明确的，但不是所有未盈利的企业都可以上市，而是只有主营业务是互联网的，有真正创新能力的，研发投入都非常高的部分企业可以在未盈利的情况下上市。对于年内即将启动的深港通机制，宋丽萍首次明确，创业板股票亦将被纳入投资标的。　　新一轮牛市要有新思维　　通过两会，我们发现，高层对股市不仅空前重视，更有新的思维，新的观念。过去那种视股市为赌场的时代，已经一去不复返了。新的牛市需要有新的思维，投资者对牛市的观念也要变。　　譬如，美国股市为什么一直走牛？2009年以来的后金融危机时期，美股一直处于牛市周期中。2009年至2013年，美国投资者关注的是几轮量化宽松政策预期，美股出现数年的慢牛走势；2014年下半年开始，美国经济复苏明显，但量化宽松并不急于推出，而是等待企业真正开始盈利、就业趋向稳定，让投资的注意力慢慢转向经济全面复苏的预期。所以，迄今为止，美股牛市并没有出现结束的迹象，相反，美国三大指数还不断创出历史新高。试想一下，如果美国投资者反过来操作，经济不好时，看到的是股市没有基本面支撑；经济好转时，看到的是宽松政策退出，那就不会有牛市出现。　　美国股市的另一个特点是不急于求成，美股牛市都是慢而长的，每一年涨幅并不大。无论是上世纪90年代的10年牛市，还是最近连续5年的上涨，都是慢牛，年涨幅大部分不超过20%。道指 2013年全年上涨26.5%，2014年全年累计上涨7.5%。　　反观A股创业板，从2015年新年开盘至昨天，创业板指43个交易日上涨564.07点，涨幅高达40.58%。43个交易日的涨幅超过美股近两年的涨幅。可是，长期关注中美股市走势就会发现，美股一周的涨幅甚至不如A股一天的涨幅，美股1月的涨幅甚至不如A股一周的涨幅，美股一年的涨幅甚至不如A股一月的涨幅。美股的牛市周期长，有的长达十几年，而A股牛短熊长，笑不到最后。　　从板块指数比较看，美股三大指数虽有表现不一的时候，但大体上牛熊周期运行是同步的。可A股近年有所谓结构性牛市说法，这种板块撕裂走势，对利益群体的资金效率有利，而对A股的健康发展不利。　　主板仍是牛市的主战场。3478点是2009年8月4日创出的近年来高点，而该位置也对市场具有深刻影响的意义。换言之，只有市场有效突破3478高点，才能正式确立新一轮的牛市行情。　　此外，对于以蓝筹股为代表的主板市场，投资者也不要再有“大象起舞”、“猪也会飞”的预期，慢牛是市场必然的选择。站在国家战略层面看，管理层并不希望股市出现快涨快跌的走势。只有维持股市慢牛的格局，才能为未来注册制度的全面铺开创造出有利的市场环境。（证券时报）

江苏地产商人上亿资金入股市 称1-2年内A股都向上　　曝光敢死队盘中突击涨停股速查　　判断“1-2年内都应该是向上走的”　　A股牛市预期不改，多路资金持续流入A股市场。　　昨日，《金证券》记者获悉，江苏某券商新开户客户中有位房地产商人，不到一年时间，持续追加投资资金已经超过了一个亿。　　从500万到1个亿　　消息显示，这位地产商人并不是直接投资于二级市场，而是通过购买券商发行的股票策略型理财产品，间接投资二级市场。　　去年下半年，该人士首次在该券商处开户。刚开始，他对A股市场的判断仅仅是“还行”，只拿出几百万，到期后，回报相当不错。紧接着他又尝试了其他几种不同类型的投资于二级市场上的理财产品。在得到不俗的收益后，开始重视A股市场的投资。　　《金证券》记者获悉，去年年末他在与券商交流后，做出A股市场“1-2年内都应该是向上走的”判断，此后不断追加投资资金和投资品种。截至目前，他在券商处的累计投资金额已经超过一个亿，并且有计划亲自操盘一小部分金额。　　股票类产品最受欢迎　　江苏券商业人士告诉记者，牛市预期下，各种背景的资金正在涌入A股市场。　　“仅从行业上来看，房地产行业的资金进来最多，其次是传统制造业，另外，很多以前买信托的客户也进来了，我们估计这部分人可能是此前买信托基建、平台类产品的群体，现在也转投了股票型理财产品。”　　该人士补充，“这些投资人都是实业精英，他们决定把资金投进来，肯定是有看好的理由。”　　值得一提的是，《金证券》记者了解到，由于A股市场向好，各类投资者参与热情高。因此农历新年后，与其他理财产品相比，券商的股票型理财产品在发行数量上，同比增加幅度也是最大的。　　国内另一家券商投管部门负责人也承认，“现在工作重点就是发行股票策略型理财产品。”（金陵晚报）

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